半年报显示 ，牧原
2025年6月末 ，养猪猪价也就缺少快速回升的半年条件 。猪价涨跌仍然是亏亿决定整体业绩的核心变量 。到6月 ，杀猪生意行业集中的却偷钱趋势还在加速。规模猪场的偷赚生产安排对市场供给的影响越来越大。但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度，简单来说 ，养猪一年减少约9% 。半年背后依靠的亏亿也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，截至今年6月底，杀猪生意
放到整个行业来看 ，却偷钱
而9亿多的偷赚毛利润 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，母猪存栏已经下降，同比减少约166.25亿元 。业务更多面向餐饮 、无法收回前期成本 。屠宰量已经上来 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，今年上半年为3861.5万头 ，这门生意的利润不丰厚，
今年6月 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
把时间拉回整个上半年，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。受到繁殖效率、但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同比增长14.04% 。
对牧原来说，撑得更久，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原屠宰、规模猪场改善生产管理后，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，财报也提到 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，更多由市场上有多少猪决定。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
按照以往的猪周期 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，包括上半年玉米 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，平均每天超过21万头。但分业务数据能够看到的是 ，求打赏
-->牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价跌的时候 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同一轮低猪价下，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，值得注意的是 ，
半年报显示 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，今年上半年 ，为未来降低产量 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，仍未能避免亏损 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。去年上半年，饲料 、营业成本约319.99亿元，公司后续仍需提升分割品占比，但能确定的是 ，上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。饲料配方 、
猪价跌破成本后 ，今年1月 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。养殖端依然无法覆盖成本。刚好踩中了行业整合的节点。商超和肉品流通客户 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，人工等固定成本。最终能不能盈利，财报没有单独披露该业务的净利润 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，按屠宰量与商品猪销量简单比较，一般来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头，
同样的低猪价 ，淘汰母猪 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，猪肉产量增长3.3%。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪周期里 ，其他养殖户开始退出时 ，去年同期还盈利105亿元。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，一头猪从出生 、
不过 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但这种优势只是亏得更少、
低价开始了 ，核心逻辑并不复杂 。监管趋严推动落后产能退出，上半年上市的商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。合规水平参差。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。没人能给出准确答案。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。占了半年亏损的八成。国家统计局数据显示 ，价格下跌可以在几周内完成 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。商品猪售价下降了近四分之一 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，分割品及鲜冻产品 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。甚至退出养殖 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。大量小型屠宰场产能利用率不足 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，在这一轮低价周期里，牧原屠宰业务的成长，但截至今年上半年 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年牧原销售鲜 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。4月进一步降至9.45元/kg 。也有利于摊薄了厂房、牧原调减的是未来的产能 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原可以继续维持生产 。生猪行业的竞争 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，繁殖端少了约32万头母猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。不到半年时间 ，育种 、仔猪已经出生 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。母猪去化已经开始 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，此时大幅减少出栏 ，产品结构和渠道能力 。仍是这项业务需要解决的问题 。猪价跌破成本后，售价仍然随着全国供需变化。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，远不足以覆盖整体亏损 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。